建筑鋼結(jié)構(gòu)毛利率上升 !!導(dǎo)致公司毛利率上升!!
2011年鴻路鋼構(gòu)公司公布中報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.26億元,同比增長53.06%;實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤0.90億元,同比增長60.95%;扣非后歸屬母公司的凈利潤0.72億元,同比增長45.54%;實現(xiàn)攤薄每股收益0.67元。
鴻路鋼構(gòu)公司預(yù)計2011年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度為30%~60%。
1、費用率上升,導(dǎo)致凈利率水平較2010年略微下降。整體來看,公司毛利率從2010年的13.17%上升為13.51%,主要是因為建筑鋼結(jié)構(gòu)毛利率提升,其中重鋼毛利率從12.56%提升為13.22%,輕鋼毛利率從6.06%提升為7.42%。但同時管理費用率從2.32%上升到2.66%,主要是因為上市費用以及職工薪酬改善,我們預(yù)計未來一段時間管理費用率將逐漸穩(wěn)定下來。銷售費用率從1.43%上升到1.81%,上升明顯,主要是因為公司海外銷售的境內(nèi)運輸費計入了銷售費用。
2、建筑鋼結(jié)構(gòu)比例略微提升,整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化不大。公司上半年除橋梁鋼收入同比略微下降2.99%以外,其他產(chǎn)品均實現(xiàn)高速增長,其中建筑重鋼增長快,同比增長達到69.38%。此外建筑輕鋼收入同比增長56.10%。整體來看,建筑鋼結(jié)構(gòu)的收入占比從46.0%提升為47.8%。
3、海外銷售增長迅速。公司上半年海外收入達到1.05億元,同比增長118.28%,遠高于總收入增長。我們認為開拓海外市場是公司的既有戰(zhàn)略,并且在未來公司有望海外市場獲得更大突破。
4、盈利預(yù)測及估值。目前公司正在積極推進產(chǎn)能擴張計劃,我們預(yù)計在未來兩年內(nèi),伴隨著公司產(chǎn)能的擴張,公司盈利增長仍將處于一個相對較高的階段,預(yù)計2011-2013年的每股收益分別為1.77元、2.55元和3.29元;考慮到公司未來兩年的凈利潤將保持接近30%的復(fù)合增長,給予公司2012年20倍的動態(tài)市盈率,目標(biāo)價為51.0元,給予“買入”投資評級。
主要風(fēng)險:經(jīng)濟下滑風(fēng)險;地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控風(fēng)險;回款風(fēng)險。
2011年8月28日搜活動房網(wǎng)報
